震荡市投资首选保本基金,基金新年投资难题

摘要:2011
年投资开局,市场表现可谓跌荡起伏,急涨急跌现象几乎隔日出现!就连机构投资者也大呼看不懂。
市场参与各方的心态受政策调控影响变得越发脆弱,对公募基金而言,过去一个月多少有些痛苦,痛苦不仅因为高估值个股的大幅杀跌,还有始料未及的市场变化令…

摘要:有人对它冠以“牛市不牛,熊市不熊”的标签,有人却因它绝对稳健的收益保证而对其趋之若鹜。确实,保本基金正是因其特殊的产品设计和投资策略而备受关注,也正因此,保本基金成为震荡市首推的稳健收益品种。
有关数据统计显示,2006年及2007年两年牛市中,上…

摘要:市场背景:再次加息
春节后股市开始的前一天,加息来得突然而又在人们的预料之中。虽然加息预期在之前市场已有部分反应,不会引起太大的影响,但是由于资金的流动性受到影响,短期内市场将会出现震荡。这样的背景下,资本市场的投资品种应该如何选择才能有效…

  2011年投资开局,市场表现可谓跌荡起伏,急涨急跌现象几乎隔日出现!就连机构投资者也大呼看不懂。

有人对它冠以“牛市不牛,熊市不熊”的标签,有人却因它绝对稳健的收益保证而对其趋之若鹜。确实,保本基金正是因其特殊的产品设计和投资策略而备受关注,也正因此,保本基金成为震荡市首推的稳健收益品种。

市场背景:再次加息

  市场参与各方的心态受政策调控影响变得越发脆弱,对公募基金而言,过去一个月多少有些痛苦,痛苦不仅因为高估值个股的大幅杀跌,还有始料未及的市场变化令投资抉择再度处于十字路口。

  有关数据统计显示,2006年及2007年两年牛市中,上证综指分别上涨达130.43%及96.66%,而保本基金平均实现50.35%的收益率。而在2008年的熊市中,上证综指下跌超过60%,保本基金平均仅下跌了0.13%。而在典型的震荡市2010年,上证综指下跌了14.3%,同期A股4只保本型基金全部为正收益,算术平均收益率达5.53%。很明显,保本基金在震荡市具备良好的抗风险能力,并且能有效抵御通胀。

  春节后股市开始的前一天,加息来得突然而又在人们的预料之中。虽然加息预期在之前市场已有部分反应,不会引起太大的影响,但是由于资金的流动性受到影响,短期内市场将会出现震荡。这样的背景下,资本市场的投资品种应该如何选择才能有效的避开加息带来的影响?

  对于那些仍然守着较高仓位的公募基金而言,如何抉择,恐怕更为痛苦。此外,对于周期股与成长股的选择,基金始终处于两相矛盾的格局,尤其随着通胀因素的不确定性提升,重仓股的任何配置策略似乎都面临两难困境。

  2011年以前,国内现存有5只正在运行的保本基金。而根据此前的政策,保本基金的投资范围被限制在最低配置70%的货币、债券类固定收益品种;此外,可最高配置30%的股票、权证等权益类资产。而在去年新的指导意见出台之后,其投资范围不再做硬性的界限,只表明“保本基金投资于各类金融工具的比例应与该基金的投资目标、投资策略相匹配”。同时,允许保本基金上不封顶参与股指期货。

  应对措施:投资可转债

  2011年投资开局,基金就遭遇投资难题,基金投资将走向何方,本周《基金周刊》予以关注。

  “原先保本基金的尴尬在于投资标的和保本策略的单一,引入股指期货等衍生品之后,保本基金的吸引力将大增。”民生证券基金研究中心总经理马永谙表示。

  业内人士普遍认为2011年的股市将会处于震荡状态,一些防御型的投资品种重新得到重视。风险较小、收益率明晰的分离式可转债,值得投资者关注。事实上,在股市震荡期间可转债能称得上是证券市场中最稳健的投资品种。它具有债权与股权双重特性,决定了其具有保本的功能,而其股性的特征又可能为持有者带来超额收益。所以投资者不妨将可转债作为理想的防御型投资品种,配置于自己的投资组合中,这既能获得相当的预期收益,又可降低自身的投资风险。

  难题一:成长股VS周期股

  也正因为规则的修改,年内保本基金将出现一轮快速的扩容潮。据证监会每周公布的基金申请核准进度公示,目前包括长盛、东方、国泰、大成、金鹰等十一家基金公司都报送了保本基金的申请。

  “可转债”是一种可以转换的债券,它首先是一种债券。因此可转债有固定收益债券的一般性质,即具有确定的债券期限以及定期息率,能够为投资者提供稳定的利息收入和还本保证。目前,可转债仅限于在沪、深证券交易所上市交易。上市公司发行的可转换公司债券,在发行结束6-12个月后,持有人可以依据约定的条件随时转换股份。可转债的票面利率可以是固定的,也可以是浮动的,甚至还有不少可转债在条款中加入了利率修正条款。

  从一月份以来的市场运行来看,周期股短期相对抗跌,而成长股则已经面临着估值回归。

  虽然保本基金在保证本金安全的情况下,可利用部分资金投资股票市场,适时出击,获取资产保值增值。但是业内人士提醒,尽管保本基金承诺保本,但需要投资者注意一定的条件。在发行期就认购了保本基金的投资者,如果持有到期则可以享受基金合同承诺的保本;如果在运作期间购买保本基金,一般基金会根据购入时的净值水平来确定具体的保本额度。同时,保本基金对本金的承诺保本比例可以有高有低,即保本基金的保本比例可以低于本金,如保证本金的90%,也可以等于本金或高于本金。

  简单地讲,可转债价值是由普通债券的纯债价值和转换期权价值两部分组成。其中,纯债价值是按照可转债每年支付的利息和到期偿还的本金按一定的贴现率折算的现值,纯债价值对可转债的价格起到很好的支撑作用。发行可转债的公司质地相对良好,多数转债在发行时设有担保,兑付风险较小。正常情况下,转债价格不会跌破其纯债部分价值,可以说是可转债的保本价值,锁定转债的下跌风险。

  目前基金投资的困境在于,无论是重仓周期股,还是青睐成长股,似乎均处于两相矛盾的格局,尤其随着通胀因素的不确定性提升,重仓股的任何配置策略都面临两难困境。

  专家认为,保本基金适合以下三类投资者:一是较低风险偏好的投资者,尤其是那些有定期存款的投资者;
二是那些想优化资产配置、降低资产组合系统风险的高净值客户;
最后是那些既想保证本金无损失,又想获得一定收益的投资者。

  由于可转债具有债券和股票的双重特性,且具有收益
“下有保底,上无封顶”的特征,所以更适合稳健的投资者投资。实际上,投资可转债的收益其实就来源于这种特殊的性质。通常而言,除获得票面利率之外,可转债还提供了两种实现收益的方式,一是直接在交易所买卖可转债;二是通过转股实现套利。

  就周期股而言,良好的业绩支撑和不利的政策压制,尤其以房地产、金融为最,在经济稳定增长的预期之下,低估值周期股具有较高的价值吸引力,却面临流动性紧缩、地方融资平台清理、房价调控等政策高压。

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  与之对应的,投资人投资可转债要承担提前赎回风险和流动性风险。赎回是指在一定条件下,公司按照事先约定的价格买入未转股的可转债。提前赎回条款对发行人有利,可以加速转股过程,同时减轻公司的财务压力,发行人可以根据市场的变化选择是否行使这种权力。发行人行使赎回权时,应在证监会指定的报刊和互联网网站连续公布赎回公告至少3次。转债持有人必须在赎回登记日当天收盘之前的几个交易日内,择机卖出转债或者将持有的可转债申请转股,否则将会强制被发行人赎回。流动性风险也不可忽视。目前转债市场供求失衡,品种数量不够丰富,二级市场交易不活跃,流动性不足,给资产的及时变现带来一定的困难,因此持有转债的投资者应注意转债的流动性不足问题。

  就成长股而言,政策红利支持和经济转型的大趋势较为确定,而高风险以及缺乏业绩支撑也使得其估值较难确定,而成长股的投资也较容易引致泡沫。

  作为固定收益品种,可转债同样具有因市场利率上涨而引起的转债价值下跌的风险。但相对于其他风险,利率风险对转债价值的影响最小,这从去年央行的5次加息对转债价值影响不大可以看出。

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